出资关键
上海抗疫胜利在望，掌握群众品牛市行情。（1）5月15日，上海市疫情防控作业新闻发布会上指出，从5月16日起分阶段推进复商复市。依据中泰微观团队的数据，5月最新一周（14-20日）上海新增本乡确诊病例和无症状继续下降，单日新增本乡确诊病例从216下降至95例，单日新增本乡无症状从1933下降至824例。最新一周上海拥堵指数同比降幅在17%-21%，逐日收窄，一起对比4月的-29%明显收窄，出行边沿修正。在每日新增本乡确诊病例和无症状下降的大趋势下，疫情防控胜利在望，后续稳经济、保工作、促销费等方针有望相续落地，推进经济康复及消费回暖。（2）阅历年头至今部分疫情屡次重复后的股价调整，现在大部分中心群众品龙头企业的估值合理或略低，中长时间看食物饮料消费仍具有刚性。部分餐饮产业链相关的板块或龙头公司，如啤酒、根底调味品、复调龙头、速冻食物对应2022年的估值已回归到合理略低的水平；而关联度更高的餐饮、卤制品2022H1面对较大运营压力，导致全年赢利承压，但对应2023年的估值水平已略低于合理水平。跟着后续上海消费全面复苏，以上板块需求有望迎来微弱反弹。（3）阅历2年多的疫情洗牌，食物饮料中很多中小企业退出，细分龙头在疫情修正后市占率有望加快提高，中心竞赛力进一步强化。在疫情重复期间，咱们观察到餐饮、卤制品、复合调味品等细分职业呈现明显的出清现象，龙头在疫情中通过表里各种行动确保主业的安稳，在职业康复阶段商场比例有望完结明显提高。咱们站在结局思想下据守强者恒强的逻辑，主张活跃布局比例加快提高，中心竞赛力继续增强的细分龙头。
白酒观念：宽松方针和动销改进双逻辑，重视端午回款行情。1）途径端：本周进入端午前的回款备货期，通过3-4月疫情冲击之后，5月已开端转暖。通过两年疫情的阅历堆集，能够看到厂家对疫情的应对也愈加老练和有针对性，对疫情影响区域的经销商、点进行费用、回款方针上的帮扶，加强次序保护；而对非疫情区域关键抓动销和回款，加强品鉴会和客户访问，削减疫情对全体成绩的冲击。途径盯梢反应，现在高端酒库存较低，部分次高端库存水平虽同比略高，但处于合理水平，经销商资金压力不大。厂家大都已开端推出端午前的促销方针，受疫情影响较小的区域已首先开端补货和回款，现在气势杰出。2）需求端：咱们调研了山西、江苏、河南、湖北、安徽等商场，均反应5月以来消费场景逐步康复，动销环比明显转暖，例如江苏除姑苏外多已康复堂食、安徽五一以来小范围集会现已康复等，茅台批价自年后继续跌落后接连两周上行，也证明需求端回温暖经销商决心提高。3）咱们的观念：微观的稳增加目标下，降准、下调LPR等方针继续推出，周五五年期以上LPR创前史最大降幅，体现了货币方针进一步加大力度支撑稳增加，超出资本商场预期，白酒概念涨幅可观。咱们以为白酒具有抗通胀和动销环比改进双逻辑，又有端午回款或许超预期的催化，上一年年末以来白酒概念回调较多，当时估值水平合理偏低，主张加大装备力度。引荐强势标的：茅台/山西汾酒/古井贡酒/老窖/洋河；需求向好带来的弹性标的：五粮液/当代缘，主张重视酒鬼酒/舍得/迎驾等。
白酒周盯梢：贵州茅台：5月回款已根本完结，发货除华东受影响以外，4月配额根本都已发货，5月配额没有发货。整箱/散瓶飞天批价环周上涨140/85元至3010/2755元，首要系5月供应偏紧和需求场景康复两层影响；i茅台正式上线，新增100ml53度飞天、500ml43度飞天、53度500ml金王子、53度500ml紫迎宾，首要以线上抢购出售的方法；之前的产品继续坚持预定申购抽签。五粮液：控货挺价进行时，批价在980元的根底上略有上浮，库存1个月的水平。现在估值修正弹性较大，主张重视需求场景/批价环比改进的催化。泸州老窖：回款发货进展杰出，高低度国窖批价安稳，公司加大了疫情影响小的区域的途径作业力度，估计近期将进入端午前的回款密布期。
啤酒：至暗时间已过，重视疫后需求反弹。依据国家统计局数据，2022年4月啤酒职业产值为258.7万千升，同比增加-18.3%。1-2月、3月增速分别为3.6%、-10.3%，4月多地受疫情强重复影响导致即饮途径受损，职业产值下滑起伏扩展。2022年1-4月职业产值为1074.7万千升，同比增加-6.2%。2022年4月餐饮职业收入同比增加-22.7%，环比3下滑16.4%进一步扩展；2022年1-4月餐饮职业收入同比增加-5.1%。依据最新途径反应，青岛啤酒、百威等5月订单体现杰出，环比4月增速大幅回暖。跟着抗疫逐步取得胜利，啤酒职业最困难的时间已过。6月啤酒职业进入消费旺季，解封后有望迎来短期需求的强势反弹，旺季完结量价齐升。短期主张重视啤酒概念疫后需求修正盈余，中长时间继续看好高端化推进赢利弹性开释。
洋河股份：主动出击应对疫情，营销变革初现成效。1）疫情3-4月虽涉及到部分省内商场，但影响时间都在10-15天，途径反应经销商库存约1.5个月，处于合理水平。公司对受疫情影响的重关键做了针对性扶持，如高端客户的保护、承兑汇票、费用核报加快进展等，减轻经销商压力一起促进资金周转；对疫情营销小的区域关键抓动销。2）上一年年末以来体系机制不断变革，组织机构下沉，人员进行调整，事业部扁平化并装备功能部门，完结功能下放和精细化运营。途径方面经销商继续优化，协助经销商做大，提高关键经销商对区域商场的掌控力和操盘才能。现在安徽、浙江等传统强势区域已开端康复，河南商场全体势能也较为杰出。3）新品推进数字化运营：新天之蓝、海之蓝引进/将引进数字化体系，增强公司对途径和顾客掌控力，晋级换代后提高途径赢利和生机，为公司奉献厚实的根本盘。
山西汾酒：增加质量较高，抗疫情才能强。1）途径调研反应，湖北商场本年方案完结度较好，较其他品牌受疫情影响相对较小，经销商及终端反应同比出售杰出且库存较低，走出独立商场行情。2）产品结构上，湖北青花和玻汾连续强势，玻汾继续高增，顾客根底厚实，本年对中心价位的巴拿马、杏花村的拉动效应开端展示。对玻汾的费用根本现已彻底撤销，逐步向杏花村和巴拿马歪斜；3）途径办理：玻汾和青花分隔署理，防止区域经销商构成独占，并都导入巴拿马或许杏花村，构成高中低端全面掩盖和经销商的良性竞赛，促进商场推广。4）咱们也对山西、华北、湖南商场进行深度调研，汾酒一月份回款和动销微弱，严格执行配额制下各区域库存都较低。途径反应疫情对玻汾影响较小，玻汾继续坚持旺盛的终端需求，也赋予汾酒在头部酒企中共同的抗疫情冲击的特性。22Q1出售回款增速明显高于收入增速，估计后续增加继续性强。商场忧虑疫情影响次高端招商，咱们以为汾酒在省内根底厚实，产品结构晋级趋势明晰；省外关键区域已根本完结招商布局，天然动销增加占比较高，估计全年使命能完结高质量完结。
酒鬼酒：进入端午回款旺季，大都区域库存水平正常。4月份以来继续去库存，除受疫情影响区域以外，其他的区域经销商库存都趋于正常水平，出售终端按需进货，库存良性。公司推出买赠、陈设等方针促进终端动销，继续保护商场次序，新价格体系推出后经销商回款志愿较为活跃。途径反应省外传承、透明装等中心大单品流通途径占比明显提高，反映顾客培养逐步进入收获期，内品红色包装习惯多种消费场景，增加快度较快。
三全食物：Q2收入加快增加，成绩面健旺。依据途径调研反应，4月收入加快，估计全国Q2可完结较好增加。三全工厂出货端晓畅，疫情催化米面类需求，存求过于供状况。成绩端优化明显，途径和产品变革连续，特别途径变革对盈余水平提高奉献较明显，直营转经销变革90%都已完结：1）亏本途径根本都砍掉或转经销；2）保存的直营途径严控费用投入要求盈余。咱们估计Q2净利率能坚持在10%+。
：需求改进，冷冻烘焙生长逻辑仍旧。依据途径反应，冷冻烘焙4月同比环比均有增加。分途径看，饼店途径生长逻辑不变，增速坚持良性水平，且从前史上看疫情封控康复后需求康复明显。商超改进考虑主因华南疫情改进大客户运营康复，5月会连续推出新品。因而全体看，冷冻烘焙赛道具有长时间生长性的逻辑不变。包含烘焙质料的全体收入预期4月仍有小幅下滑，但起伏环比3月收窄。咱们以为需求端现已逐步修正改进，长时间生长性仍旧。
5月引荐组合：贵州茅台、五粮液、涪陵榨菜、、古井贡酒、当代缘。引荐疫情下动销稳健的茅台、五粮液，以及受疫情影响较小、打款和动销都继续超预期的古井贡酒、当代缘。食物方面引荐活跃重视餐饮卤味布局的绝味食物，以及赢利弹性可期的涪陵榨菜。当月内涨跌幅分别为贵州茅台（1.22%）、五粮液（3.52%）、涪陵榨菜（-3.47%）、古井贡酒（4.18%）、当代缘（1.71%）、绝味食物（3.72%），组合收益率为1.81%。同期上证综指上涨2.02%，组合比上证综指涨幅低0.21%。
出资战略：春暖花开，活跃布局。阅历了年头至今的调整，咱们以为最坏的时间已通过去了，当下中心龙头企业的估值比较合理或略低，而食物的需求比较刚性，咱们主张活跃布局。白酒主推强者恒强的茅台、五粮液、泸州老窖，次高端中主推新年体现杰出的山西汾酒和区域次高端龙头，主张重视势能已起来的酒鬼酒、迎驾贡酒、舍得。食物关键引荐伊利、榨菜、洽洽、青岛啤酒、华润啤酒，重啤等，安井、立高、海天、绝味、元祖、甘源等亦可关键考虑。
危险提示：全球以及国内疫情分散危险、外资大幅流出危险、酱酒库存、方针
