国美 杜鹃疫情散发对快递影响：短期件量承压，关注补偿性需求反弹

国家邮政局估计3月快递职业件量同比下降2.5%，咱们测算下半月职业件量同比降幅16%~17%，短期冲击或继续，快递龙头体现或好于职业。复盘2020H1疫情迸发后对快递职业的影响，料本年疫情拐点呈现后快递职业件量将迎来1~2个月补偿性需求的反弹，仍保持2022年快递职业将量增速15%~20%的猜测。以3月第一周件数为基数，3月第三周疫情发出对灵通系龙头件量影响10%左右，最终一周或扩展至15%。估计圆通3月件量同增约5%，Q1净利润或达7.5~8.3亿。发出疫情重复的影响或接连至4月中旬，料将迎来1~2个月的补偿性需求的反弹。料2022年顺丰时效件收入有望完成高个位数添加，对应子板块净利润或超90亿，主张重视短期扰动带来的快递龙头布局时机。

▍国家邮政局估计3月快递职业件量同比下降2.5%，咱们测算下半月职业件量同比降幅16%~17%，快递龙头体现或好于职业。

近期部分疫情重复引发商场对快递件量增速忧虑，3月下半月上海、吉林等地快递点呈现阶段性推迟乃至中止，部分电商商家挑选推迟发货、乃至暂停发货的现象。考虑快递职业施行分区分级防控，部分区域分拣中心、点场所、车辆履行严厉消杀、作业时刻和结尾投进均有所延伸，但也应看到3月中下旬，浙江、广东区域疫情有所平缓，72小时按时率逐步上升，料与居民生活和防疫物资相关度极高的快递职业，一旦疫情防控呈现拐点有望快速康复。国家邮政局估计3月快递职业件量同比下降2.5%至86亿件，并测算Q1快递职业件量同增10.7%，较1~2月增速下调8.9pcts。假定3月上半月职业件量增速11%~12%，估计下半月职业件量同比降幅16%~17%，快递龙头体现或好于职业，估计快递件量承压接连至4月中旬。

▍复盘2020H1疫情迸发后对快递职业的影响，料疫情拐点呈现后职业件量将迎来1~2个月的补偿性需求的反弹，仍保持2022年快递职业将量增速15%~20%的猜测。

疫情防控对线下途径影响或大于线上，比照2020年疫情迸发于1月底，上零售浸透率由2020年1~2月21.5%提高至4~6月25.0%~29.1%，叠加免收高速公路通行费等方针盈余，快递职业件量增速有2020年1~2月同比下降10.1%提高至4~6月32.1%~41.1%，其间5月增速较全年高9.9pcts，充沛验证与居民生活和防疫物资相关度极高的快递职业康复的耐性。上海本轮切块式、格化办理期限3月28日~4月5日，部分高速公路路段实施交通管制，与2020年疫情迸发指出全国30多省市发动一级应急响应对物流的影响不可同日而语，料本年疫情拐点呈现后快递职业件量将迎来1~2个月的补偿性需求的反弹，仍保持2022年快递职业将量增速15%~20%的猜测。

▍料3月第三周疫情发出对灵通系龙头件量影响10%左右，最终一周或扩展至15%。

估计圆通3月件量同增约5%，Q1净利润或7.5~8.3亿。疫情发出影响或接连至4月中旬，料将迎来1~2个月的补偿性需求的反弹，重视短期扰动带来的布局时机。1~2月韵达、圆通、申通件量同增30.7%/27.8%/39.0%，灵通系A股上市公司远超职业全体件量增速的19.6%（同期市占率提高1.5、0.9、1.5pcts），料首要获益抖音等电商放量叠加极兔并购百世点带来的件量溢出。料3月第三周灵通系头部三家单日件量或影响10%左右，估计最终一周影响扩展至15%，以圆通为例料3月件量或同增约5%，对应Q1件量同比增速调整为19%左右。疫情发出带来刚性本钱添加及高油价，料揽件价格仍存上行或许，Q1圆通净利润或7.5~8.3亿，重视短期扰动带来的布局时机。疫情发出影响或接连至4月中旬，考虑拐点呈现后快递职业件量将迎来1~2个月的补偿性需求的反弹，咱们仍保持圆通全年20%~22%左右件量增速预期。

▍跟着深圳、东莞、杭州等地逐步铺开，受影响深圳点降至11%左右。

料2022年公司时效件收入有望大个位数添加，对应子板块净利润或超90亿。疫情发出以来，顺丰强化各环节消杀次数，其间场所消杀不少于每日两次，进出港航空件件完成100%消杀。顶峰时期公司近2500个点停收、停派，受影响点占比17%，跟着3月底深圳、东莞、杭州、嘉兴等地逐步铺开，受影响点降至11%左右。顺丰自动调整事务结构，下降非盈余事务增速，接连4个月单票价格同比添加，估计疫情拐点后，经济稳添加有望逐步向消费端搬运，料2022年公司时效件收入有望大个位数添加，假定净利率9%~10%，时效事务净利润有望超90亿。继续引荐产能投进阵痛期完毕后迎来成绩报答期，2022扣非净利大幅添加，估值极具吸引力的。

▍危险要素：

宏观经济增速下行，电商购需求放缓，时效件增速不及预期，竞赛加重，油价、人工本钱继续上涨。

▍出资战略：

国家邮政局估计3月快递职业件量同比下降2.5%，咱们测算下半月职业件量同比降幅16%~17%，短期影响或继续，快递龙头体现或好于职业。复盘2020H1疫情迸发后对快递职业的影响，料本年疫情拐点呈现后快递职业件量将迎来1~2个月的补偿性需求的反弹，仍保持2022年职业件量增速15%~20%的猜测。以3月第一周件数为基数，3月第三周疫情发出对灵通系龙头件量影响10%左右，最终一周或扩展至15%。估计圆通3月件量同增约5%，Q1净利润或7.5~8.3亿。发出疫情重复的影响或接连至4月中旬，料将迎来1~2个月的补偿性需求的反弹，主张重视短期扰动带来的布局时机。料2022年顺丰时效件收入有望完成高个位数添加，对应子板块净利润或超90亿。主张重视短期扰动带来的快递龙头布局时机：继续引荐单票盈余修正继续叠加产品分层，电商龙头优势显着的中通快递以及数字化继续推动，主业盈余改进超预期的圆通速递；产能投进阵痛期完毕后迎来成绩报答期，2022扣非净利估计将大幅添加，估值吸引力提高的顺丰控股。保持快递职业“强大于市”评级。