股指期货推出时刻表。中金所表明，现在正在研讨当令推出股指期货临时性束缚办法，以平抑商场过度投机行为。一起，考虑到当时股商场流动性富余，中金金所表明，将依据商场状况，当令推出股指期货临时性束缚办法。
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中心观念
回忆2022年，中美经济周期继续错位，但国内经济层面遭到外围环境的负向影响正边沿递减。全体来说，上半年因为美联储敞开加息周期，叠加俄乌抵触等地缘要素的影响，国内商场受外围环境影响较为显着，而下半年，国内受疫情重复，经济下行压力较大，地产职业不景气的内生性影响更为显着。年底防疫方针转向之后，需意识到短期带来的阵痛并不会阻止经济长时刻向好的趋势，居民部分关于作业和收入的预期也将因此而改进，叠加地产方面的“三箭齐发”，中心经济作业会议为下一年经济作业定调，提振商场决心，国内根本面或将进一步改进。在下一年处于复苏确实定性格式之下，博弈的要点则来到了复苏时刻的长短，估计下一年仍将为结构性的行情，盈余添加杰出的职业或将遭到商场喜爱，期指层面主张重视前期调整起伏较深的。
正文
一、2022年商场处于震动下行，但方针利好频出的一年
到2022年12月23日，国内股商场首要指数皆体现欠安，其间，上证指数全年跌幅为16.32%，深证成指跌幅高达26.97%，沪深300跌幅为22.51%，上证50跌幅为20.11%，中证500跌幅为21.69%，中证1000跌幅为23.09%，创业板指跌幅最深为31.19%。从首要指数的体现状况来看，2022年是商场深度调整的一年，以下是对全年商场行情的拆分与解读。
首要，2022年一季度是具有特殊含义的开年，一是美联储敞开本轮加息周期，进一步举高长端利率，加快了国内股商场的资金外流，两融余额进一步下探，也从旁边面印证了商场的跌落；二是俄乌抵触晋级然后演变为俄乌战役，全球产品价格飙升，进一步推高通胀预期，南华产品指数在3月8日到达2496点的阶段性高位，导致股商场在此阶段体现为急速跌落。全体来说，股首要指数在一季度期间体现继续疲软，叠加3月末国内疫情开端重复，经济承压预兆初现。
二季度分为两个阶段，第一阶段为4月上海疫情全面迸发然后封城带来的惊惧心情延伸致使商场进一步跌落。一起，人民币汇率于4月末快速价值降低，出口增速阶段性回落等负面要素的扰动也助推了商场的下行。第二阶段，跟着4月29日政治局会议的举行，会议要求施行减税退费等方针，谋增量方针东西，而且开释了对房地产等职业的方针利好，夯实了方针的底部，叠加5月份上海迎来解封，商场对国内经济根本面的预期发生改动，二季度末商场迎来反弹。
三季度初外围商场危险左右了国内商场心情，美联储继续加息，7月6日，10年期美债收益率年内第2次倒挂2年期美债收益率，引发阑珊预期再度升温。一起，7月国内经济与金融数据均小幅不及预期，地产数据进一步下行，国内避险心情升温，限制了危险偏好。三季度末，国内经济处于复苏初期，但力度较弱，而美联储则继续加息，中美经济周期相悖，一起中美冲突加重，叠加拜登宣告延伸对我国进口产品加纳税的期限，人民币价值降低压力猛增，导致了9月份商场弱实际与弱预期的共振，商场全体处于下行区间。
四季度伊始，国庆节后。疫情重复叠加三季报发表后不及商场预期，资金继续流出，十月份北向资金净流出日份额高达68.8%，致使国内商场指数中枢进一步下探。进入11月份，疫情防控优化预期提振商场心情，从优化防控作业“二十条”到“新十条”，防疫方针逐渐转向，叠加银保监等多部分联合发文对房地产的托底，年底商场从底部上升。
二、2023年经济添加仍看政府部分影响力度，制造业主线或存时机
展望2023年，P若要完成5%乃至更高的添加水平，需求首要经济部分施行扩张的行为，即添加杠杆影响经济才干完成经济形势的好转。而当时国内经济面对的是外需下降，内需缺乏，房地产职业出资层面与需求层面皆较为疲弱，叠加防疫方针转向带来的短期阵痛等一系列问题，所以下一年居民、企业与政府部分的协作与发力的程度在必定程度上决议了经济添加的力度。防疫方针的彻底转向是提振经济的必要条件，经过防疫方针去改动居民以及出资部分的预期，才会存在经济改进预期的边沿效应，疫情之后的复苏是确定性的，博弈的要点在于所需康复时刻的长度。
首要，居民部分加杠杆志愿和才能都是相对最弱的，在曩昔三年疫情中，居民的财物的阑珊与对疫情重复的不确定性一起造成了对未来收入预期的失望，消费水平遭到极大的影响，而房地产出售和消费水平存在一个较强的相关性的，一起期房地产职业处于较弱的状况，假如下一年地产出售仍然不见起色，那么关于下流的消费依旧将会构成一个限制，此外，经过这三年的抗疫，居民添加储蓄而削减消费的特征较为显着。
能够估计的是，在防疫方针转向之后，全体的消费状况会跟着对防疫预期的改动而改动，首要，关于前期被束缚与按捺的消费会发生补偿性的消费需求，比如说旅行与购物板块。居民的收入预期状况也会遭到必定的改进，尽管防疫方针的转向带来的短期阵痛会对经济添加带来必定困难，可是长时刻来看，未来劳动密集型的作业将呈现只好不差的改动，也将极大程度上康复居民对收入添加与作业的预期。
其次，在企业部分层面，分为制造业和房地产业两个部分来看，咱们认为制造业企业或将在下一年有更高的志愿加杠杆。2022年已经有超越3万亿的减税降费方针支撑给予企业部分，而下一年关于企业部分的支撑仍然存在，而2023年关于基建方面的出资或将着眼于项目落地状况，总量上料不会比2022年的力度更大，所以首要抓手仍是在制造业出资方面。房地产出资方面，从11月份开端，地产方针三箭齐发，从金融体系动身，避免民营地产企业暴雷的一系列办法出台，在需求端，P下行，因城施策，降低首套二套房贷利率等等修正需求方针的改变，咱们认为地产的修正链条是在逐渐放松的，地产的出售或将在下一年呈现必定的回暖，地产出资得到必定的修正。
最终，在政府部分层面，分为中心政府和地方政府，现在来看地方政府的压力较大，一是上半年地方政府高达3.45万亿专项债会集发行，二是财务、基建的前置发力，三是叠加本年防疫压力，所以下一年再度依靠地方政府加杠杆去影响经济的或许性较低。如前所述，下一年上半年全体防疫方针改动带来的短期阵痛是不免的，经济压力仍然较大，消费、出资等内生性需求或许短期内难有起色，可是以中心政府加杠杆的逆周期方针在制造业与消费补助等方面发力，去稳住经济大盘是可期的。下半年跟着防疫取得大规模成功，企业自发出资，居民自发消费等内生性需求回暖的行为发生根本性改进，然后到达经济添加的方针。
三、复苏行情下，期指层面引荐多头代替战略
从利率端数据观测到，我国在11月末对整个疫情的转向，带来了短期需求的快速康复。11月末广州开释活跃信号到“防控20条”，“九禁绝”以及“新十条”之后，利率快速上行，隐含了商场对下一阶段国内经济的预期。股商场现在买卖逻辑为需求的康复，以及经济能否在下一年一二个季度敏捷康复，而咱们估计这一轮大概率仍是结构性而不是总量的康复。
方针层面，国家仍倡议开展创新式的范畴，而地方政府的财务出资在三年疫情中受损较为显着，能够预见的是地方财务出资较疫情前较难很大程度的提高。下一年制造业仍是经济的首要抓手，引荐多重视，假如下一年一季度咱们的证明得到了商场的数据验证，那么中证500大概率将行至7300-7500的区间。
期现贴水行情下，长时刻看多商场的出资者或被迫指数型基金往往喜爱于股指期货多头代替，一方面，期指高杠杆的特点能够节省资金，另一方面，使用股指期货接近到期具有期现收敛的特性，贴水格式下往往能够取得部分超量收益。
中长线价值出资者，能够挑选持有股指期货代替现货，节省资金，一起取得超量收益。下面认为例，测算了六种多头代替方法与直接持有指数到期收益之间的比照。分别是持有当月、奇数次月、偶数次月、季月、奇数季月、偶数季月合约，均为合约到期日展期，例如：持有奇数次月的完好年度合约持有次序为1月→3月→5月→7月→9月→11月。
持有当月合约的年化收益率最高，为16.54%，其次是持有偶数和奇数次月合约，年化收益率分别为13.35%和12.77%。即使考虑实证状况下的买卖手续费，持有当月或次月合约的买卖频率高发生的费用多，但扣除该部分费用之后的年化收益仍高于持有季月合约的状况，引荐多头代替的出资者挑选持有当月或许次月合约。
陈述作者：叶倩宁0016628
出资咨询事务资历：证监答应1292号
