[上海家化]技攀高峰，筹策寰球，新篇章拉开序幕

Tier0.5与主机厂互惠互利一起生长
　　特斯拉2022年交给131万辆，增速超40%，展望未来，特斯拉新车型渠道、储能、机器人多轨并行，“隐秘雄图”第三华章正式敞开。优异零部件企业与主机厂一起生长，产能及技能协同投入，电装作为丰田轿车集团的零部件中心企业，全球扩张进程与丰田全球化布局较为同步，且随职业技能开展，零部件与主机厂一起进步。公司与特斯拉协作严密，热办理研制成功后快速配套，配套收入占比继续进步，2022年公司配套特斯拉收入61.7亿元，同比增加48.0%，占公司营收份额由2020年的20.1%快速进步至2022年的38.6%，减震、内饰、底盘、热办理产品均有配套。公司在欧洲及北美均有布局，特斯拉带动公司海外收入快速增加，完结整车厂与零部件的双赢。现在公司八大产品线全面启航，随两边协作继续深化，特斯拉新车型不断落地，拓普有望随同特斯拉完结新生长。
　　从热办理到机器人，不断完结技能应战
　　公司注重研制立异，打造“科技拓普”，以完善的研制体系支撑产品线继续横向拓宽。公司研制人员占总人数近1/5，继续轿车电子研制投入，占据未来底盘模块制高点。公司产品大多经过阀、泵和电机的组合完结很多电控单元的配套，在制动、电子、热办理方面专利储藏丰盛，主要为阀类、泵类、体系类等技能，前史技能沉积有利于公司品类横向拓宽。人形机器人使用场景宽广，获益于AI及电动轿车开展，特斯拉等企业推进降本，职业有望进入开展拐点。拓普集团活跃布局机器人工业，运动执行器包含电机、电控及减速组织等部件组成，样品已获客户认可，后续开展潜力巨大。
　　从国内到全球，全球化商场布局敞开
　　公司海外收入快速增加，2022年海外占比挨近30%，海外基地快速布局中，波兰工厂现已开端批量生产，墨西哥工业园与美国的工厂也在有序推进。北美受《美国通货膨胀减少法案》等新能源相关方针推进，叠加各车企新车周期，北美新能源浸透率已进入快速进步阶段。产能利用率为企业盈余水平首要影响要素，公司海外客户资源丰盛，运营优势更大；其次为海外运营办理才能，公司全力布局智能制作，数字化工厂转型进步海外工厂扩建销量，下降生产办理本钱。归纳测算墨西哥本钱，墨西哥建厂相对国内出口形式仍有优势，公司墨西哥建厂可确保本身更优的报价空间和盈余空间。
　　出资主张：走向全球智能电动渠道型企业，拓普新华章敞开
　　拓普集团现在八大产品线全面启航，打造全球智能电动渠道型企业。公司具有八大产品线，单车配套金额可达3万元，一起立异Tier0.5级事务形式为客户发明更大价值。公司客户层面从特斯拉到造车新势力再到科技企业，客户规模由国内走向全球，产品层面从底盘体系到热办理再到空气悬架等轿车电子产品，一起布局机器人运动执行器事务，公司客户和产品继续拓宽，展示公司作为渠道型企业的潜力。估计2023-2025年归母净利润分别为24.1、34.9、46.7亿元，对应PE分别为27.4X、19.0X、14.2X，保持“买入”评级。
　　危险提示
　　1、新能源轿车景气不及预期；2、原材料上涨导致盈余才能承压；3、盈余猜测不及预期危险。