公司估值有哪些002078太阳纸业方法

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　　公司估值法：没有最佳只要最适用

　　公司估值办法是上市公司根本面剖析的重要利器，在“根本面决议价值，价值决议价格” 根本逻辑下，经过比较公司估值办法得出的公司理论股票价格与商场价格的差异， 然后辅导出资者详细出资行为。

　　公司估值办法首要分两大类，一类为相对估值法，特点是首要选用乘数办法，较为简洁，如PE估值法、PB估值法、PEG估值法、EV/EBITDA估值法。另一类为肯定估值法，特点是首要选用折现办法，较为杂乱，如现金流量折现办法、期权定价办法等。

　　相对估值法与“五朵金花”

　　相对估值法因其简略易懂，便于核算而被广泛运用。但事实上每一种相对估值法都有其必定的运用规模，并不是适用于一切类型的上市公司。现在，多种相对估值存在着被乱用和被乱用以及被浅陋化的状况，以下就以最为常用的PE法为例阐明一二。

　　一般的了解，P/E值越低，公司越有出资价值。因而在P/E值较低时介入，较高时抛出是比较契合出资逻辑的。但事实上，由于以为2004年末“五朵金花”P/E值较低，公司具有出资价值而介入的出资者，现在“亏损累累”在所难免。相反，“反P/E”法操作的出资者均匀收益却颇丰，即在2001年末P/E值较高时介入“五朵金花”的出资者，在2004年末P/E值较低前抛出。那么，原因安在？其实很简略，原因就在于PE法并不适用于“五朵金花”一类的具有激烈职业周期性的上市公司。

　　另一方面，大多数出资者仅仅关怀PE值自身改变以及与前史值的比较，PE估值法的逻辑被严峻浅陋化。逻辑上，PE估值法下，肯定合理股价P=EPSP/E；股价决议于EPS与合理P/E值的积。在其它条件不变下，EPS预估生长率越高，合理P/E值就会越高，肯定合理股价就会呈现上涨；高EPS生长股享有高的合理P/E 低生长股享有低的合理P/E。因而，当EPS实践生长率低于预期时（被乘数变小），合理P/E值下降（乘数变小），乘数效应下的两层冲击小，股价呈现重挫，反之同理。当公司实践生长率高于或低于预期时，股价呈现暴升或暴降时，出资者往往会大喊“涨（跌）得让人看不懂”或“不至于涨（跌）那么多吧”。其实不古怪，PE估值法的乘数效应在起作用罢了。

　　冗美的肯定估值法

　　肯定估值法（折现办法）简直一起与相对估值法引进我国，但一向处于边缘化的为难位置，肯定估值法一向被以为是“理论虽完美，但实用性欠安”，首要由于：（1）我国上市公司相关的根底数据比较缺少，获得精确的模型参数比较困难。不可信的数据进入模型后，得到合理性欠安的成果，进而对肯定估值法模型自身发生决心不坚定与置疑；（2）我国上市公司的流通股不到总股本1/3，与发生于发达国家的估值模型中全流通的根本假定不符。

　　不过，2004年以来肯定估值法边缘化的位置得到极大改进，首要由于：我国股市职业结构主体工业类的上游职业，特别是动力与原材料，周期性极强。2004年5月以来的宏观调控使原有的周期性景气上升期间广泛运用的“TOP-DOWN”研讨办法（宏观经济剖析—职业景气判别—龙头公司盈余猜测）的重要性下降；而在周期性景气下降，用传统相对估值法点评办法无法解释公司股价与内涵价值的严峻违背的布景下，“细分职业、精选个股”研讨办法的重要性上升，公司肯定估值法开端逐渐浮上台面。

　　尤其是2005年以来，我国股权分置问题开端分过程处理。股权分置问题处理后，未来全流通布景下的我国上市公司价值经过肯定估值法来估量价值的可靠性上升，进一步推动了出资者，尤其是组织出资者对肯定估值法的重视。

　　肯定估值法中，DDM模型为最根底的模型，现在最干流的DCF法也很多学习了DDM的一些逻辑和核算办法。理论上，当公司自在现金流悉数用于股息付出时，DCF模型与DDM模型并无本质区别；但事实上，不管在分红率较低的我国仍是在分红率较高的美国，股息都不或许等同于公司自在现金流，原因有四：（1）安稳性要求，公司不确定未来是否有才能付出高股息；（2）未来持续来出资的需求，公司估计未来存在或许的本钱开销，保存现金以消除融资的不方便与贵重；（3）税收要素，国外实施较高累进制的的本钱利得税或个人所得税；（4）信号特征，商场普遍存在“公司股息上升，远景可看高一线；股息下降，标明公司远景看淡”的观点。我国上市公司分红份额不高，分红的份额与数量不具有安稳性，短期内该局势也难以改进，DDM模型在我国根本不适用。

　　现在最广泛运用的DCF估值法供给一个慎重的剖析结构体系地考虑影响公司价值的每一个要素终究评价一个公司的出资价值。DCF估值法与DDM的本质区别是，DCF估值法用自在现金流代替股利。公司自在现金流（Free cash flow for the firm ）为美国学者拉巴波特提出，根本概念为公司发生的、在满意了再出资需求之后剩下的、不影响公司持续开展前提下的、可供公司本钱供应者（即各种利益要求人，包含股东、债权人）分配的现金。

　　硬币双面 两法合宜

　　笔者以为，相对估值法和肯定估值法为一个硬币的双面，不存在孰优孰劣的问题。不同的估值办法适用于不同职业、不同财务状况的公司，关于不同公司要详细问题详细剖析，慎重择取不同估值办法。多种相对法估值和至少一种肯定法估值模型估值（以DCF为主）结合运用或许会获得比较好的作用。例如：高速公路上市公司，重视安稳性，首选DCF办法，次选EV/EBITDA；生物医药及络软件开发上市公司，重视生长性，首选PEG办法，次选P/B、EV/EBITDA；房地产及商业及酒店业上市公司，重视财物（地产等）帐面价值与实践价值的差异或许给公司带来的或有收益，应选用RNAV法与PE法相结合的办法；资源类上市公司，除重视产值外，还应重视矿产资源的具有状况，应选用期权定价（Black-Scholes）模型模型。

　　在现在周期性职业（股市主体）景气下降的布景下，出资者应加强对肯定估值法的知道和了解，经过相对法和肯定法结合运用，使出资者剖析公司的根本面时既考虑当时公司的财务状况、产品结构、事务结构又考虑未来职业的开展和公司的战略，了解公司未来的接连价值，然后对公司构成全面的知道，作出更理性的出资判别。

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