15年牛市最牛股票多少倍？这个问题很难答复，因为每个人的出资理念不同，有人喜爱价值出资，有人喜爱体裁炒作，还有人喜爱短线操作，不同的人有不同的选股股***。可是咱们能够经过计算发现，那些成功的出资者都有一个一起的特色，那便是长于在低位买入，然后在高位卖出。那么这个时分咱们就或许够运用均线体系来判别主力的意向了。下面笔者就给咱们介绍一下均线的运用技巧。期望对咱们有所协助。
怎么界说牛市？
一千个人眼中有一千个哈姆雷特，不同人心目中对牛市的界说也不同。一般来说，价格长时刻呈上涨趋势的商场便是牛市。可是关于多长时刻、涨幅多少，并没有一致的观念。在实践中，有人以为大盘涨幅超越20%即能够以为是牛市，也有人以为指数涨幅达50%即能够为是牛市。本书选取了A股历史上五轮“继续时刻挨近或超越一年、股指完成翻倍”的大牛市，作为研讨目标，时刻段别离为1991～1993年、1999～2001年、2005～2007年、2008～2009年、2013～2015年（见表1所示）。
从涨幅和继续时刻来看，第一轮牛市沪市上涨1353%，继续21.4个月，深市上涨723%，继续17.8个月；其他四轮牛市别离上涨110%（25.3个月）、501%（28.8个月）、103%（9.1个月）、155%（11.9个月），别的第五轮牛市中创业板上涨571%（30.4个月）。
从个股涨幅散布来看，除了第一轮牛市股票数量少且大都股票上市时刻挨近牛市结尾外，其他四轮牛市中个股大多翻倍，乃至2倍至10倍。第二轮至第五轮牛市，完成翻倍的股票占比别离为48%、89%、84%、89%（主板和中小板）/98%（创业板）。
其实，以股指翻倍为规范，A股一共有8次大等级牛市行情，可是鉴于90年代商场前期尚不老练，股市准则建造仍处于初级阶段，上市公司数量有限，前几次牛市的驱动力和特征迥然不同。因为1991～1993年的第一和第2次指数翻倍行情在时刻上挨近、逻辑上一脉相承，能够算作是同一轮大牛市中的两个波段，因而笔者把它们合并成第一轮大牛市作为详细剖析的范本。关于1994、1996年的两次指数翻倍行情只做简略介绍，理清进程，协助读者井蛙之见。此外，第一轮大牛市中沪深两市较为独立，咱们将别离对两市进行行情回忆与剖析；第五轮大牛市（2013～2015年）创业板与主板行情差异较大，因而咱们也对两个板块独自整理，特别重视生长、小盘风格与价值、大盘风格的切换。
五轮大牛市在微观上具有哪些共性？
五轮大牛市与经济、通胀、流动性等单一变量间没有必定联系：
1）经济2次上行，2次下行，1次深V性回转。经济差，股市也能够走牛，例如1999～2001年和2013～2015年。
2）通胀1次上行，3次下行，1次CPI和PPI分解。1999～2001年、2008～2009年、2013～2015年，微观环境处于通缩或许走向低通胀的进程，商场保持上行趋势。
3）流动性3次走向宽松，2次逐渐收紧。流动性收紧、贴现率上升不代表金融财物价格必定下挫，1991～1993年、2005～2007年流动性收紧，商场亦迎来大牛市。
可是商场走牛，经济向好与流动性宽松至少具有其一。咱们判别商场的根本结构是证券出资学中的DDM股利贴现模型。股票的价格V由三个要素决议：分子端代表经济根本面及企业盈余，详细来看又由本钱、ROE、分红率d来构成，分母端由无危险利率Rf及危险溢价两部分构成，无危险利率与商场流动性互为表里，流动性越宽松无危险利率越低，危险溢价由危险点评及危险偏好两部分决议，危险偏好越高（出资者对相同预期收益要求的危险补偿越低）则危险溢价越低。
1）当分子端走弱（经济和盈余下行）时，假如分母端下降（流动性宽松、危险偏好抬升）快于分子端，那么财物价格或许仍将上行。例如1999～2001年经济增速进入阶段性底部，1996～1999年央行7次降息2次降准，结合彼时互联网热潮，上证综指上涨110%；2013～2015年经济堕入通缩，GDP增速下跌7%以下，但经济“新常态”嵌入人心，央行5次降息4次降准，叠加杠杆资金效应，上证综指上涨155%、创业板指上涨571%。
2）若流动性收紧，而分子端满足微弱（经济继续向好）或许分母端存在其他对冲（危险偏好抬升），本钱商场或许继续体现杰出。例如1991～1993年经济走向过热，呈现四热、四高、四紧、一乱，政府出手管理通胀，借款利率加息1次，而商场获益于改革开放带来的增加盈利，危险偏好暖风频吹，上证综指和深圳成指别离上涨1353%、723%；2005～2007年中国大规划城镇化和基建地产***，叠加美联储全球宽松潮，GDP增速从2005年3月11.1%升至2007年6月15.0%，A股成绩从负增加转为50%以上高增加，虽然央行8次加息，13次进步准备金率，一起采纳发行央票等手法收回钱银，上证综指在微弱根本面推进下仍然上涨501%。
3）当分子端和分母端共振向好时（经济上行、流动性宽松），商场往往体现优异。例如2008～2009年，美国次贷危机导致全球总需求骤降，国内堕入通缩地步，政府推出“四万亿”方案、央行4次降准5次降息，中国经济深V回转，经济上行与流动性宽松共振，上证综指在全球金融危机的大环境下仍然大涨103%。
当经济或许流动性成为牛市的主驱动力时，两大驱动力的拐点事情往往成为商场见顶的重要催化剂。
1）1991～1993年、2005～2007年、2008～2009年牛市见顶时，经济处于过热后的滞胀，增加放缓、通胀高企，微观调控方针继续收紧降温成为牛市完结的重要原因。
2）1999～2001年、2013～2015年牛市主要由流动性与商场环境宽松驱动，财物重组、科技等体裁炽热，当商场逐渐见顶时，监管方针收严成为牛市完结的主要原因。1999～2001年牛市完结源于公司股价操作或财政造假东窗事发和证监会加强对股价操作、财政造假的镇压，2013～2015年牛市完结于证监会严查场外配资，致使杠杆牛泡沫幻灭。
3）需求弥补阐明的是，是牛市都会完毕，牛市完毕的原因并不是单一的或朴实外生的，牛市本身就孕育着自我完毕的基因，正如霍华德马克斯在《周期》中所说“有的时分商场是因为本身重力太大而坠落下来的。”咱们对牛市从极点滑落的原因剖析，更多是“催化剂”，而不是实质力气。如15年杠杆牛的泡沫决裂，实质是牛市的力气走到了止境，商场微观结构恶化，周期的钟摆走到了极点，自然会向中点回摆。查场外配资仅仅“压倒骆驼的最终一根稻草”，并不是完结牛市主要原因。相反，对财政造假、操作股价、违规配资等规范化行为，是保持商场健康运转、出资者取得合理报答的重要准则保证。
本文节选自兴业证券董事总经理、兴证资管首席经济学家王德伦所著《牛市简史：A股五次大牛市的运转逻辑》一书。
