寡头垄断市场(寡头垄断市场和完全垄断市场的主要区别是)

　　寡头型蓝筹股的形成路径，最容易理解的就是消费品领域的寡头形成，多年的品牌、品质竞争，最终就会形成寡头，除白酒、白电以外，现在汽车也开始呈现准寡头趋势，像上汽集团，过去4年营业收入的稳步增长(5630亿、6260亿、6610亿、7460亿)，毛利率保持稳定(12%左右)，其市场份额、品质、品牌地位正快速提升，并支撑股价估值重心上移，以当前相对低估值(市净率1.5倍，股息率5-6%)为基础，有望进入估值溢价期。

　　化工品领域最容易形成寡头，像MDI的万华化学等，激烈的市场竞争与有效的产业政策叠加共振，会进一步强化寡头的形成。以万华化学为例，该公司“十年磨一剑”，已成为全球MDI寡头企业，2016年企业成长出现新成长拐点，主导产品价格与产能叠加增长，营业收入由过去几年的200亿左右上升至2016年的300亿，一季度更达110亿，毛利率也由30%进一步提升至39%(2017年一季度)。这样的成长发展路径，有充分理由步入寡头蓝筹的估值溢价期。

　　中国汽车行业正在进入寡头垄断期。在产业爆发初期，中游扩产能，上游原材料垄断寡头暴利，中游价格战导致从而进行寡头整合；第二个阶段下游产品价格战，中游寡头获得高利润；第三个阶段下游产品进入寡头垄断时期，寡头公司量价齐升。

　　当下中国汽车行业正处于量价齐升的大时代，国内汽车平均售价由2006年的9.57万元/辆上升到2016年的12.76万元/辆，销量也由2005年的576万辆上升到2016年的2794万辆。

　　来源：中汽协

　　中国汽车平均售价

　　来源：财政部

　　中国消费进入品质升级时代，对价格敏感度显著降低

　　2002-2014 汽车行业于家电行业同时经历价格战

　　2014至今，空调、手机、汽车均实现量价齐升，消费者对价格敏感度显著下降，追求品质、个性化是中国消费新特性。

　　汽车行业2002—2006年经历价格战

　　空调行业在2002年—2006年经历价格战

　　空调行业经过价格战进入品质竞争时代，寡头公司实现量价齐升

　　汽车行业即将进入品质竞争时代，寡头公司将实现量价齐声

　　华为手机品质路线价格持续上涨，小米低价策略导致产品单价及利润下降

　　汽车绝对价格、销量不断上涨的背后逻辑是财富效应：以美国最近55年的历史数据来看，在居民总消费占比重，拉长时间看汽车和房屋消费的比例平均维持在80%左右，国内居民收入提高推动汽车消费增加。

　　美国房屋消费与汽车消费占总消费的比例关系（1947—2013，%）

　　美国房屋消费与汽车消费的比例关系（1947—2013年，%）

　　汽车进入品质取胜时代

　　以中国汽车平均售价12万为分水岭，未来价格区间突破突破12万的车企有望胜出，价格持续在水位线以下的企业，将跟不上消费者需求的变化。

　　广汽集团产品均价位于均价以上；

　　上汽集团产品价格持续上移；

　　长城汽车产品价格持续上移，2017年上市的WEY定位于15-20万区间，将决定企业未来的长期竞争力；

　　吉利汽车过去产品价格较低，随着博瑞和博越的上市，以及2017年年底有望上市的LYNKCO，将带动公司产品单价持续上移。

　　突破12万均价区间，将决定车企是否能够以品质胜出，成为寡头

　　2017年上汽集团、长安汽车、广汽集团、长城汽车、吉利汽车迎来新产品周期大年，新品单车均价不断上移，自主品牌新车型开始冲击15-20万元价格区间。

　　上汽集团、长安汽车、广汽集团、长城汽车、吉利汽车四家市占率接近55%，未来两年有望提升至60%以上。

　　中国汽车产业有望产生10倍投资机会。1993-1999年，福特和克莱斯勒暴涨10倍，同期道指上涨1倍;2000-2014年期间，韩国现代单车收入及利润、净利润持续上涨，整体市值由2000年的40亿美元上涨至2014年的近600亿美元。

　　1993年到1998年，福特、克莱斯勒暴涨10倍，道指1倍

　　韩国现代EPS与PE走势 韩国现代单车收入及利润（千韩元）

　　韩国现代净利润及增速

　　产业发展的第一阶段：上游寡头

　　从空调行业的经验来看，整个产业生命周期可以划分为三个阶段：第一阶段导入期，产品是奢侈品，高速增长。第二阶段是整合期，产品同质化严重，规模最重要，非常容易发生价格战、渠道战。第三阶段是寡头阶段，低速增长，但产品品质拉开档次，集中度大幅提升。行业进入第三周期之后，市场会由价格领先战略转型产品领先战略。

　　空调产业第一阶段（90年代）：野蛮生长、产业链所有环节都挣钱。但是最挣钱的的上游，江西铜业。

　　空调产业第一阶段最赚钱环节：上游。在空调销量爆发初期，中游开始大幅扩充产能，上游成为瓶颈，因此上游价格弹性最高，其中江西铜业成为最赚钱的企业。

　　中国汽车行业即将进入第三阶段，寡头趋势即将加速

　　与空调行业相似，在历经以速度和规模为特征的第一阶段和第二阶段后，国内汽车产业即将进入以品质为核心竞争力的第三阶段，虽然行业整体增速趋缓，但强者愈强，自主品牌整车与合资品牌整车两个阵营都将寡头化。

　　中国汽车行业的价格战已经成为过去时。预计未来产能增速与需求增速保持平衡，终端价格相对平稳。

　　汽车未来产能增速、需求增速、终端价格相对平稳

　　空调行业寡头垄断格局初成

　　空调产业：格力业绩、股价大涨。2011年以后，格力电器毛利率及收入进入良性扩张期，持续4年，复合增长35%。

　　2011年以后格力电器业绩、股价持续上涨

　　业绩提升背后的盈利来源为通过新产品新技术—变频空调，品质提升实现涨价。在变频空调领域实现产品单价大幅提升。变频空调价格是定频空调价格高出50%-100%

　　变频空调优势明显，美的、格力份额领先

　　美的由价格战略转向品质领先战略，才取得成功

　　从过往长城汽车单车变动成本及单车贡献值来看，长城汽车一直靠提升产品品质来获得更多的利润。通过不断的提高单车成本，实现更高的产品售价，从而带来更高的单车贡献。

　　长城汽车的上涨来自品质的提升，而非成本降低

　　吉利也以提升产品品质作为企业发展战略。帝豪和博瑞两款爆款的出现同样提升了其单车贡献值，股价上涨与成本平台的大幅提升同步。

　　宇通客车以品质获胜，已经成为客车行业寡头。客车行业进入寡头垄断时代，寡头企业实现产品单价及利润的持续提升，宇通客车持续以品质提升带动股价上升。

　　汽车产业第三阶段，ROE提升主要来自于毛利率提升，与资产周转率关系不大。毛利率的提升靠提升品质来实现。

　　ROE提升主要来自于毛利率的提升

　　欧美日汽车公司资产周转率趋势性下降

　　根据pp100（每百辆车问题数），自主品牌、国际品牌的新车质量均在不断提高。

　　品质差距正在迅速缩小

　　自主品牌的优势不仅是品质提升带来的高性价比，还有自主品牌对国内消费者更深的了解程度带来的更加贴近中国消费者最新需求的把握。上汽集团、长安汽车、长城汽车、吉利汽车的自主品牌更好的融合了合资企业的质量文化和人才优势，在此基础上更加贴近中国消费者的最新需求。